Аналитиктер BlackRock-тың биткоинге арналған жаңа опциондық ETF-ін (BITA) сынға алды: бұл шығын стратегиясы ма?
BlackRock компаниясының жаңа биржалық қоры — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) — сарапшылар қауымдастығы тарапынан қатаң сынға ұшырады. Сарапшылар бұл өнімнің архитектурасы түбегейлі ақаулы деп мәлімдейді: нарықтың кез келген дерлік сценарийінде BITA ұстаушылары биткоинді «сатып алып, ұстаудың» қарапайым стратегиясынан ұтылады немесе шамалы абсолютті кірістілік алады.
Nasdaq-та саудаланатын BITA жабық колл-опциондар стратегиясын қолданады. Қор базалық активті — биткоин мен BlackRock IBIT флагмандық спот-ETF акцияларын — ұстайды және ай сайын портфельдің бір бөлігіне колл-опциондар сатады, инвесторлар үшін сыйлықақы кірісін қалыптастырады. Алайда, бірқатар сарапшылардың пікірінше, мұндай механикалық модель түбегейлі қате.
Мәселенің түбі неде?
Негізгі талап биткоиннің жоғары құбылмалылығы құрылымдық сипатқа ие, циклдік емес екендігінде. Оны нарық қатысушылары арасындағы ақпараттық асимметрия және дәстүрлі қаржыда жол берілмейтін агрессивті маркетинг қоректендіреді. Көптеген инвесторлар бұл құбылмалылықты ақшаға айналдыруға тырысты, бірақ жүйелі түрде сәтсіздікке ұшырады. Бағалау бойынша, биткоиннің бөлшек ұстаушылары жыл сайын шамамен $7 млрд әлеуетті кірістен айырылады. BITA осы сұранысқа жауап ретінде ұсынылған, бірақ сыншылардың пікірінше, әрбір негізгі нүктеде жасаушылар тікелей қарама-қарсы және қате шешімдер қабылдады.
Опциондарды сату қашан ақталады?
Сарапшылар биткоинге колл-опциондарды сату жоғары ықтималдықты мәмілеге айналатын үш шартты анықтайды. Егер үш шарт сәйкес келсе — опциондарды сату табысқа жетудің жоғары мүмкіндігі бар мәмілеге айналады. Егер жоқ болса — мүлде сатпаған және бағаның өсу әлеуетін сақтаған дұрыс.
Осы шарттарсыз опциондарды сататын адам, мәні бойынша, кіріс алмайды, керісінше «өсу әлеуетінен арзан бағамен айырылады». Сарапшылардың пікірінше, BITA дәл осылай әр ай сайын әрекет етеді — бұл қордың құрылымын талап етеді. Нарықтық контекстті ескермей, механикалық түрде ай сайын опциондар сату — төмендеулерден тиісті қорғанысты қамтамасыз етпей, пайданы шектеудің кепілді тәсілі.
Оған қарсы механикалық емес, таңдамалы стратегия ұсынылады. Опциондар кесте бойынша емес, тек үш шарт сәйкес келген және жеңіс ықтималдығы инвестор жағында болған сәттерде ғана сатылады. Қалған уақытта қор ештеңе сатпайды және биткоиннің толық өсу әлеуетін сақтайды. Мұндай тәсіл, айтылғандай, BTC бағасының өсуінің негізгі пайда көзінен бас тартпай, опциондардан кіріс алуға мүмкіндік береді.
Менің сараптамалық пікірім: BITA — бұл биткоиннің жабайы табиғатын Уолл-стрит стандарттарына «тарақтау» әрекетінің классикалық мысалы. Нарықтың құрылымдық ерекшеліктерін ескермей, құбылмалылықты механикалық түрде сату — стратегия емес, «бір оқпен екі қоянды атуды» қалайтын инвесторлар үшін тұзақ. Ұзақ мерзімді перспективада қарапайым спот-ETF (IBIT) жиынтық кірістілік бойынша BITA-дан сөзсіз асып түседі.