BlackRock BITA компаниясының жаңа ETF-і сынға ұшырады: қор стратегиясы сәтсіз деп танылды
10x Research сарапшылары BlackRock компаниясының жаңа биржалық қоры — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) құрылымын қатаң сынға алды. Олардың бағалауынша, өнімнің құрылымы соншалықты сәтсіз, сондықтан сценарийлердің басым көпшілігінде инвесторлар биткоинді (BTC) жай сақтаудан ұтылады немесе шамалы абсолютті кірістілік алады. Бұл жай пікір емес — бұл қор құрылымындағы іргелі қателіктердің егжей-тегжейлі талдауы.
Nasdaq-та саудаланатын BITA жабық колл-опциондар стратегиясын қолданады. Қор биткоин мен BlackRock IBIT флагмандық ETF акцияларын ұстайды, содан кейін ай сайын осы позициялардың бір бөлігіне опциондар сатады, инвесторлар үшін кіріс жасайды. Бір қарағанда — құбылмалылықтан табудың классикалық тәсілі. Бірақ менің талдауым көрсеткендей, шындық әлдеқайда қатал.
Мәселенің түбі неде?
10x Research-тің негізгі шағымы — биткоиннің жоғары құбылмалылығы кездейсоқ емес, құрылымдық сипатқа ие. Оны нарық қатысушылары арасындағы ақпараттық асимметрия және дәстүрлі қаржыда реттеушілер жол бермейтін агрессивті маркетинг қолдайды. Көптеген адамдар бұл құбылмалылықты жүйелі түрде ақшаға айналдыруға тырысты, бірақ көпшілігі сәтсіздікке ұшырады.
10x Research мамыр айындағы есебінде биткоин ұстаушылар тәуекелдерді тиімсіз басқару салдарынан жыл сайын шамамен $7 млрд әлеуетті кірістен айырылатынын есептеді. BITA осы сұранысқа тікелей жауап ретінде құрылды. Алайда, сарапшылардың пікірінше, қорды жасаушылар әрбір негізгі параметр бойынша мүлдем қарама-қарсы және қате шешімдер қабылдады.
Опциондарды сату қашан ақталады?
10x Research биткоинге колл-опциондарды сату жоғары ықтималдықпен ұтыс мәмілесіне айналатын үш шартты анықтады. Егер үшеуі де сәйкес келсе — бұл табысқа жету мүмкіндігі жоғары мәміле. Егер жоқ болса — опциондарды мүлдем сатпау және бағаның өсу әлеуетін сақтау орынды.
Сарапшылардың айтуынша, бұл шарттарсыз опциондарды сататын адам кіріс алмайды, керісінше «өсу әлеуетінен арзан бас тартады». Олардың пікірінше, BITA дәл осылай әрекет етеді — мұны қордың құрылымының өзі талап етеді. Нарық конъюнктурасын ескермей, механикалық түрде ай сайын опциондарды сату — қарапайым HODL-дан кепілді түрде артта қалу жолы.
10x Research механикалық емес, таңдамалы стратегияны ұсынады. Опциондар кесте бойынша емес, тек үш шарттың барлығы сәйкес келген және ұтыс ықтималдығы инвестор жағында болған сәттерде ғана сатылады. Қалған уақытта қор ештеңе сатпайды және биткоиннің толық өсу әлеуетін сақтайды. Бұл тәсіл пайданың негізгі көзі — BTC бағасының өсуінен бас тартпай, опциондардан кіріс алуға мүмкіндік береді деп мәлімдейді.
Менің пікірім: BITA стратегиясы — инвестор үшін емес, комиссиялар үшін жасалған «financial engineering» классикалық мысалы. Биткоин сияқты құбылмалы және трендтік активте опциондарды механикалық сату — өр нарықта пайданы «қысқартудың» және құлдырау нарығында шамалы сыйлықақы алудың кепілді тәсілі. BlackRock, мәні бойынша, өзі басқаратын активтен жүйелі түрде артта қалатын өнім жасады. Инвесторлар іс жүзінде жіберіп алған пайда болып шығатын «кірістілік» үшін төлем жасамас бұрын екі рет ойлануы керек.