DeFi-дегі кредиттік иіннің 2021 жылғы максимумға жетуі: өсудің себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы қайтадан назар орталығына айналды: тізбектік кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, 2021 жылдан бері байқалмаған деңгейге жетті. Қазіргі 38% көрсеткіш бес жыл бұрынғы деңгейге оралуды білдіреді, бірақ бұл өсудің себептері өткен өгіз нарығы кезіндегіден түбегейлі өзгеше.
Бір қарағанда, кредиттік левередждің артуы дәстүрлі түрде қарыз қаражатына сұраныстың өсуімен және соның салдарынан жүйелік тәуекелдердің артуымен байланысты. Алайда, бұл жағдайда қозғаушы күш несиелеудің кеңеюі емес, блокталған активтердің жалпы құнының (TVL) жедел қысқаруы болды. Көктемгі ауқымды хакерлік шабуылдар толқыны протоколдардан капиталдың жаппай кетуіне себеп болды.
Ең айтулы оқиғалар — шамамен $292 млн жоғалтқан Kelp DAO протоколы мен Drift Protocol платформасының бұзылуы. Инвесторлар қаражаттарының сақталуынан қауіптеніп, ликвидтілікті шұғыл түрде шығара бастады. Нәтижесінде жиынтық TVL шамамен $13 млрд-қа төмендеп, бұл қарыз капиталы мен маржа позициялары арасындағы пропорцияның бұрмалануына әкелді.
Негізгі сәт: трейдерлер кредиттік позицияларын белсенді түрде ұлғайтқан жоқ, бірақ кепіл активтерінің базасы айтарлықтай азайды. Бұл қауіпті диспропорцияны тудырады. Нарықтың жергілікті тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ, бұл экожүйені одан әрі баға ауытқуларына өте сезімтал етеді. Криптовалюта бағамының кез келген жаңа төмендеуі мәжбүрлі ликвидациялардың тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін.
Жағдай тұрақсыз болып қалуда: сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қойған жоқ. Кепіл массасының көлемі қалпына келмейінше, жоғары кредиттік левередж нарықтың үстінде Дамокл қылышы іспетті ілініп, кез келген теріс қозғалыс кезінде құбылмалылықты күшейтеді.
Менің талдауым: TVL төмендеуі аясында левередждің өсуі — сау нарықтың белгісі емес, классикалық «қызыл жалау». Нарық сынғыш болды, ал каскадты ликвидациялардың тәуекелдері қазір көрінгеннен жоғары. Инвесторларға аса сақтық танытып, қазіргі жағдайда позицияларды шамадан тыс кредиттеуден аулақ болу ұсынылады.