$1,4 млрд бір күнде: Hyperliquid мерзімсіз келісімшарттары SpaceX токенделген акциялар дағдарысын қалай айналып өтті
Тарихтағы ең ауқымды бастапқы орналастыру күні – SpaceX акцияларының листингі – үш ірі криптобиржа өздерінің токенизацияланған өнімдерін тоқтатуға мәжбүр болды. Bybit, Binance және Bitget физикалық акциялардың тапшылығына және күтпеген бұғаттау кезеңдеріне тап болып, preStocks клиенттерін тұзақта қалдырды: инвесторлар өздерінің аллокацияларының міндетті 180 күндік мұздатылуын тек сауда ресми ашылғаннан кейін ғана анықтады.
Дәстүрлі платформалар инфрақұрылымдық шектеулермен күресіп жатқанда, Hyperliquid орталықтандырылмаған қаржы жүйесінің қалай жұмыс істеу керектігін көрсетті. Оның SPCX синтетикалық мерзімсіз келісімшарты, қағаздарға тікелей иелік етпестен SpaceX активтерінің құнын бақылай отырып, бір сауда сессиясында $1,4 млрд мәмілелерді өңдеді. Және бұл баланста бірде-бір акциясыз.
Неліктен токенизацияланған акциялар сәтсіздікке ұшырады
Үш ірі биржаның мәселесі олардың Kraken-нің xStocks инфрақұрылымына тәуелділігінде болды – бұл нақты акцияларды блокчейн-токендерге айналдыратын құрал. xStocks IPO-да күтілетін аллокацияны алмаған кезде, үш серіктес бір уақытта өніммен жұмысты тоқтатты. preStocks жағдайында жағдай одан да драмалық болды: платформа SpaceX акцияларына IPO басталғанға дейін қол жеткізуді сатты, бірақ сауда басталғаннан кейін клиенттер кенеттен өз активтерінің 180 күнге мұздатылғанын анықтады. Инвесторлар пайданы бекіте алмай, бағаның 19%-ға өсуін тек пассивті түрде бақылай алды.
Мерзімсіз келісімшарттар хаостан қалай құтылды
Hyperliquid-тегі SPCX құралы бастапқыда аллокациялар мәселесіне ие болмады. Нақты нарықтық бағаға дәл сәйкестік үшін мұнда стандартты қаржыландыру мөлшерлемелері қолданылады, сондықтан платформаға акциялардың өзі де, бұғаттау кезеңдері де қажет емес. IPO өткізілген күні SPCX мерзімсіз келісімшарттарының айналымы $1,4 млрд-қа жетті, бұл сессиядағы HIP-3 экожүйесінің барлық сауда белсенділігінің шамамен 30%-ын құрады.
Осы фонда Hyperliquid-тің жергілікті токені – HYPE – бір тәулік ішінде шамамен 10%-ға қымбаттады. Жалпы маусымның бірінші жартысында HIP-3-тегі акцияларға мерзімсіз келісімшарттар бойынша сауда көлемі $18,8 млрд-қа жетті. Бұл көрсеткіштің сол алаңдағы WTI және Brent маркалы мұнайға арналған мерзімсіз келісімшарттар көлемінен асып түскені назар аудартады.
$1,4 млрд: әсерлі көлем, бірақ Nasdaq-тан алыс
Контекст үшін: SpaceX акцияларының Nasdaq биржасындағы саудасының бірінші күні инвесторлар шамамен 500 млн акцияны сатты. $161 шамасындағы орташа баға кезінде жиынтық мәміле көлемі бір сессияда шамамен $80 млрд құрады. Hyperliquid-тегі мерзімсіз келісімшарттар көлемі $1,4 млрд – бұл жалпы соманың небәрі 1,7%-ы. Сөзсіз, бір орталықтандырылмаған құрал үшін мұндай нәтиже лайықты көрінеді, бірақ платформаға дәстүрлі қор нарығымен бәсекелесу әлі ерте.
Дегенмен, бұл сандар шыңдық жүктемелер кезінде қандай криптомеханиканың тұрақтылықты сақтайтынын айқын көрсетеді. Синтетикалық фьючерстерде акциялар физикалық түрде бітуі мүмкін емес, өйткені олар сауда үшін қажет емес. Керісінше, бағалы қағаздардың нақты сақталуына байланысты токенизацияланған акциялар әрқашан құрылымдық шектеулерге тап болады және бұл шектеу ең жоғары сұраныс сәттерінде көрінеді.
ICE басшысы Джеффри Шпрехер Hyperliquid-ті биыл «Nasdaq-тан үлкен» деп атады. Салыстыру даулы, алайда SpaceX акцияларымен болған оқиға бір нақты құрылымдық артықшылықты көрсетті: нақты акциялар қажет болмаған кезде, синтетикалық мерзімсіз келісімшарттар ұсыныс тапшылығына тап болмайды.
Сарапшының пікірі: SpaceX-тің токенизацияланған акцияларымен болған оқиға – бұл нарыққа нақты сигнал. Активтерді физикалық сақтауға негізделген дәстүрлі токенизация модельдерінің іргелі кемшілігі бар: олар ажиотажды сұраныс сәттерінде масштабталмайды. Керісінше, Hyperliquid-тің мерзімсіз келісімшарттары классикалық құралдар істен шыққан жерде өзінің тұрақтылығын дәлелдеді. Мен жақын жылдары ірі IPO-ларда токенизацияланған акциялардан синтетикалық деривативтерге жаппай көшуді көреміз деп күтемін.