1 қыркүйектен бастап Ресейде криптовалюта айналымын реттейтін заң формальды түрде күшіне енді. Алайда бұл күнді жаңа нарықтың нақты іске қосылған сәті деп санау мерзімінен бұрын болар еді. Менің бағалауым бойынша, бұл саланың жетекші сарапшыларының, мысалы, «Финам» компаниялар тобынан Кирилл Писцовтың пікірімен сәйкес келеді, заң шығарушылар тек құқықтық қабықшаны ғана жасады. Осы контурдың ішінде әлі де жұмыс істейтін биржаларды, цифрлық депозитарийлерді, есеп айырысу инфрақұрылымын құру және қаржы компаниялары үшін дайын өнімдерді дайындау қажет.
Осы бүкіл жүйені қалыптастыру үшін қатысушыларға 2027 жылдың 1 шілдесіне дейін өтпелі кезең берілді. Сондықтан алдағы айларда брокерлердің цифрлық активтермен жұмыс істеуге дайындығы туралы дауыстап мәлімдемелерін емес, инфрақұрылымның өзінің қалай жиналатынын бақылау әлдеқайда қызықты.
Сақтау және функцияларды бөлу
Бірінші проблемалық орын — кастодиалдық модель. Ресейлік тәсіл криптовалютаға құқықтарды бүгінгі бағалы қағаздармен жасалатындай есепке алатын цифрлық депозитарийлердің пайда болуын болжайды. Бұл жеке реттелетін бизнес, және Ресей Банкі мұндай ұйымдарға елеулі талаптар қояды — орындалатын функцияларға байланысты капитал 50-ден 250 млн рубльге дейін. Мұндай кіру шегі айтарлықтай талапты көтереді және активтерді сақтауды сауда алаңының қосалқы опциясы емес, дербес бағытқа айналдырады.
Бұл классикалық криптонарықтан маңызды айырмашылық, мұнда биржа көбінесе бір мезгілде клиенттің ақшасын қабылдайды, мәмілелерді орындайды және активтерді сақтайды. Ресейлік архитектура бұл функцияларды біртіндеп әртүрлі қатысушылар арасында бөледі. Инвестор үшін мұндай схема инфрақұрылымдық тәуекелдерді әлеуетті түрде төмендетеді, бірақ бизнес үшін ол өнімді іске қосуды қиындатып, қымбаттатады.
Өтімділік және активтер ассортименті
Екінші мәселе — өтімділік. Заң криптовалютаның ұйымдастырылған саудасына рұқсат береді, және биржалар сауда режимдерін өздері белгілеп, нарықтық бағаларды есептей алады. Алайда сауда алаңының болуы өтімді нарықты әлі жасамайды. Ол үшін ірі қатысушылар, маркетмейкерлер және жеткілікті көлемдегі криптовалютаға қолжетімділік қажет. Әйтпесе ресейлік баға жаһандық бағадан айтарлықтай ерекшеленуі мүмкін, ал спредтер жаппай клиент үшін тым кең болып шығады.
Үшінші шектеу — ассортимент. Біліктілігі жоқ инвестор үшін реттеуші тек жеткілікті капиталдандыруы, сауда көлемі және кемінде бес жылдық баға тарихы бар ең өтімді криптовалюталарды ғана рұқсат етуді ұсынады. Сондықтан реттелетін нарықтың бірінші нұсқасында криптобиржа пайдаланушысына таныс жүздеген монеталар емес, ірі активтердің шағын жиынтығы туралы сөз болуы әбден мүмкін.
Өнім экономикасы және екінші кезең
Ақырында, өнімнің өзінің экономикасы қалады. Қаржы компаниялары сақтау инфрақұрылымын, комплаенсті, мәмілелерді орындауды және жаңа реттеуші талаптардың орындалуын төлеуге мәжбүр болады. Ресей Банкі нарық қатысушыларының қаржылық тұрақтылық нормативтерінде криптовалюталық тәуекелдерді есепке алуды ұсынып отыр. Нәтижесінде делдал үшін басты мәселе оның техникалық тұрғыдан BTC-ны қосымшаға қоса алатындығы емес, оны клиент әдеттегі криптобиржамен салыстырғанда бәсекеге қабілетті деп санайтын комиссиямен жасай алатындығы болады.
Осы себепті мен 1 қыркүйекті Ресей криптонарығының дамуының екінші кезеңінің басы ретінде қарастыруды ұсынамын. Бірінші кезең заңнамалық болды: ол кімнің және қандай шарттармен криптовалютамен жұмыс істеуге құқығы бар екенін анықтады. Енді осы нормаларды жұмыс істейтін нарықтық инфрақұрылымға айналдыруға тура келетін күрделірек кезең басталады.
Дәл осы кезең ресейлік реттелетін нарықтың қандай болатынын көрсетеді. Заң оған өмір сүруге рұқсат берді, ал қатысушыларға онда сауда жасаудың ыңғайлы, өтімді және экономикалық тұрғыдан орынды екенін дәлелдеу керек.
Менің көзқарасым: биржалар мен депозитарийлер арасындағы функцияларды бөлу — жетілуге жасалған қадам, бірақ ол енгізуді сөзсіз баяулатады. Қысқа мерзімді перспективада ресейлік инвесторлар шетелдік алаңдарды пайдалануды жалғастырады, ал отандық платформалар алғашқы көлемдер үшін күреседі. Табыс реттеуші мен бизнестің құқықтарды қорғау мен соңғы пайдаланушы үшін экономикалық тартымдылық арасындағы тепе-теңдікті таба алатындығына байланысты болады.