«Самұрық-Қазына» мемлекеттік қоры мен «Қазақстан темір жолы» (ҚТЖ) ұлттық тасымалдаушысы басшыларының ұсталуы теміржол компаниясының IPO-сын белгісіз мерзімге шегеруі мүмкін. Инвесторлар елдегі ірі мемлекеттік компаниялардың бірінің акцияларына қол жеткізе алмайды, ал ҚТЖ-ның өзі қарыздарын өтеуге жұмсауды жоспарлаған 5 млрд доллардан айырылу қаупіне ұшырайды.
ҚТЖ қағаздарын жергілікті биржаларда сатып алуға үміттенген қатардағы қазақстандықтар да күтуге мәжбүр болады. Осы уақытта компанияның борыштық жүктемесі артып келеді: тек 2025 жылы ғана қарыздар шамамен бір жарым есе өсті, оның ішінде шамамен үштен екісі шетел валютасында номиналданған.
Неліктен орналастыруды кейінге қалдыруы мүмкін
«Самұрық-Қазына» мен ҚТЖ басшылығының ұсталуы IPO жоспарларына тікелей әсер етеді. Орналастыру үшін бірқатар корпоративтік шешімдер қабылдау қажет, ал «Самұрық-Қазына» тобындағы қылмыстық тергеу жағдайында бұл мүмкін емес.
ҰҚК-нің Сыбайлас жемқорлыққа қарсы іс-қимыл қызметі 11 қарашада «Самұрық-Қазына» басқарма төрағасы Нұрлан Жақыповты, ҚТЖ басшысы Елжас Отыншиевті және сыбайлас жемқорлық қылмысына күдікті басқа да тұлғаларды ұстады. Тергеу органдары істің барлық мән-жайын анықтап жатыр.
Мемлекеттік қор өкілдері қыркүйек айының соңында ҚТЖ IPO-сын 2026 жылы үш алаңда: «Астана» халықаралық биржасында (AIX), Лондон қор биржасында (LSE) және Гонконг биржасында (HKEX) листингпен өткізу жоспарланып отырғанын хабарлаған болатын. Түскен қаражатты ҚТЖ-ның борыштық жүктемесін төмендетуге және компанияның инвестициялық жобаларына жұмсау көзделген еді.
ҚТЖ бүкіл компанияны 30 млрд долларға бағалаған кезде 20% акциясы үшін 5 млрд доллар алуға есептеп отырды. Егер орналастыру кейінге қалдырылса, тасымалдаушы дәл қарыздары тез өсіп жатқан кезде бұл ақшадан қағылады.
ҚТЖ қарыздары активтердің өсуінен жылдамырақ артып келеді
Отыншиев ҚТЖ-ны төрт айдан сәл ғана бұрын, 2026 жылғы 20 шілдеде басқарды, ол компанияны 2025 жылдың шілдесінен бастап басқарған Талғат Алдыбергеновтің орнына келді. Тағайындалғанға дейін ол екі жылдан астам уақыт ұлттық тасымалдаушының директорлар кеңесінің құрамында, ал 2023 жылдан бастап QazaqGaz, «ҚазМұнайГаз» және «Қазатомөнеркәсіп» кеңестерінің құрамында болды.
2025 жылдың қорытындысы бойынша ҚТЖ активтері 28%-ға өсіп, 7,6 трлн теңгеге (17,1 млрд доллар) жетті, бірақ міндеттемелер одан да жылдам — 31%-ға өсіп, 5,2 трлн теңгеге (11,7 млрд доллар) жетті. Қарыз алу 47%-ға қосылып, 2,7 трлн теңгеге (6,1 млрд доллар) жетті, ал валюталық қарыздардың үлесі 10 пайыздық тармаққа өсіп, 65%-ға жетті.
Сонымен қатар компанияның түсімі бір жылда 27%-ға өсіп, 2,8 трлн теңгеге (6,3 млрд доллар), ал таза пайда 87%-ға өсіп, 343,6 млрд теңгеге (773 млн доллар) жетті. Күшті есептілік акцияларға сұранысты қолдауы мүмкін еді, бірақ өсіп келе жатқан валюталық қарыз ҚТЖ үшін IPO-дан түсетін ақшаны одан әрі қажетті етеді.
Қазақстан мен Өзбекстан орналастырулар толқынын дайындап жатыр
Қазақстан билігі жалпы құны 6,6 трлн теңге (14,7 млрд доллар) болатын үштен бес жеке компанияны биржаға шығарады, ал ҚТЖ мен QazaqGaz 2026–2029 жылдары бөлшек инвесторларға үлес бере отырып IPO өткізеді. Тасымалдаушының орналастыруын кейінге қалдыру бүкіл бағдарламаны әлсіретуі мүмкін, өйткені дәл мемлекеттік компаниялар бизнеске және халыққа жергілікті капитал нарығының жұмыс істеп тұрғанын көрсетуі тиіс еді.
Өзбекстан билігі 2027–2028 жылдары Uzbekistan Airways мен Өзпромстройбанкті (SQB) қоса алғанда бес мемлекеттік компанияны IPO-ға дайындап жатыр. Олардың бағдар нүктесі Ұлттық инвестициялық қордың мамыр айындағы орналастыруы болды, ол акциялардың 35,45%-ын 692 млн долларға сатты, ал шетелдіктердің өтінімдері 2,9 млрд доллардан асты. ҚТЖ-мен кешігу шетелдік инвесторлардың қызығушылығының бір бөлігін көрші елге аударуы мүмкін.
Cryptalist талдауы: ҚТЖ кейсі корпоративтік басқарудың дамушы капитал нарықтары үшін негізгі тәуекел факторына қалай айналатынын көрсетеді: тіпті күшті есептілік пен 30 млрд долларлық ауқымды бағалау да институционалдық белгісіздікті өтей алмайды. Аймақтық инвесторлар үшін бұл меншік құрылымы анағұрлым ашық юрисдикциялардың пайдасына басымдықтарды қайта қарауға белгі, ал Қазақстан үшін — басты орналастырудың сәтсіздігінен кейін нарық сенімін ұстап қалу қабілетіне сынақ.