10 қарашадан бастап «Тошкент» Республикалық қор биржасы үш көрсеткіштен тұратын Uzbekistan Prime Index (UPI) жаңа желісін есептеуді бастайды, ол бұрынғы UCI индексін алмастырады. Реформа шетелдік инвесторларға жергілікті акциялар нарығын басқа алаңдармен салыстыруды жеңілдетіп, оның динамикасын айқындайтын эмитенттер құрылымын ашық етуге бағытталған. Желіге тек табысты компаниялардың өтімді қағаздары ғана кіреді, ал оның негізінде биржалық қорларды әлі құру қажет.
Эмитенттер қосылудың ашық критерийлерін алдын ала зерделеп, индекстерге кіру мүмкіндіктерін бағалай алады. Сонымен қатар биржа Umetryx нарықтық деректер платформасын дайындап жатыр: ол үш кезеңде инвесторларға сауда деректерін нақты уақыт режимінде, компаниялардың есептілігін, баға белгілеу тарихын, облигациялар туралы мәліметтерді және акцияларды іріктеу құралдарын ашады.
Жаңа индекстер қалай құрылған
Желі осы уақытқа дейін Өзбекстан қор нарығының басты бағдары болып келген UCI-ді алмастырады. Алаң индекстерді халықаралық тәжірибені ескере отырып әзірледі, бұл нарықтық көрсеткіштерді ашық етіп, шетелдік инвесторлар арасында салыстыруға қолайлы болуы тиіс.
Негізгі UPI акцияларды эмитенттердің толық нарықтық капитализациясы бойынша өлшейді, ал UPI FF тек еркін айналымдағы қағаздарды ескереді. UPI EW әр тоқсандық қайта қарау кезінде барлық акцияларға бірдей бастапқы салмақ береді. Үш индекстің ортақ есептеу базасы, бірыңғай іріктеу критерийлері және құрамды қайта қарау тәртібі бар, сондықтан олар ірі компаниялардың нарыққа әсерін әр түрлі жақтан көрсетеді. Егер UPI өсіп, UPI EW орнында тұрса, бұл өсім бірнеше ірі эмитентке негізделгенін білдіреді.
Эмитент желіге тек соңғы жарияланған жылдық есептілігінде пайда көрсетсе және акцияларының кемінде 5%-ын еркін айналымға шығарса ғана кіре алады. Сауда белсенділігі, қағаздардың өтімділігі және олардың котировкалық тізімде болу мерзімі де іріктеуге әсер етеді. Талаптар нарық қатысушыларының ұсыныстары ескеріле отырып жасалған.
UCI мәндері бұрын Bloomberg-ке беріліп отырған — енді үш жаңа индекс бойынша деректер сол жерге жіберіледі, ал оларға Refinitiv (LSEG) мен Cbonds қызығушылық танытты. UPI желісі 2025 жылғы 18 желтоқсандағы № УП-254 президент жарлығы бойынша реформалар аясында және Перспективалық жобалар ұлттық агенттігінің (НАПП) қатысуымен пайда болды: билік капитал нарығының халықаралық рейтингтердегі позицияларын нығайтуды көздеп отыр. Ол сондай-ақ индекстің құрамын қайталайтын және «бүкіл нарықты» бір қағазбен сатып алуға мүмкіндік беретін биржалық қорлардың (ETF) негізі болуы тиіс.
Өзбекстанның капитал нарығында тағы не өзгеріп жатыр
UPI индекстері ережелерді қайта құру аясында іске қосылып отыр: капитал нарығы туралы заң жобасы Заңнама палатасында бірінші оқылымнан өтіп, туынды құралдарды, сукукты және мәмілелердің бұзылу қаупін азайтатын орталық контрагентті енгізеді. Салық жеңілдіктері жекелеген инвестқорлардың кірістеріне де қатысты болуы мүмкін, бұл UPI негізіндегі болашақ ETF үшін маңызды, алайда құжат әзірге қабылданған жоқ.
2027–2028 жылдары индекстердің құрамы айтарлықтай жаңаруы мүмкін: билік Uzbekistan Airways мен Узпромстройбанк (SQB) қоса алғанда, бес ірі мемлекеттік компанияны IPO-ға дайындап жатыр. Егер эмитенттер орналастырудан кейін пайда көрсетіп, жеткілікті акцияларды айналымға шығарса, олар UPI-ге кіре алады, ал бірыңғай есептеу ережелері шетелдіктерге оларды басқа нарықтардың қағаздарымен салыстыруға көмектеседі.
Капитал нарығы тек акциялар есебінен өсіп жатқан жоқ: «Капиталбанк» тұрақты купоны 7% болатын 50 млн долларлық долларлық облигациялар шығарады, ал ұстаушылар сом бағамына азырақ тәуелді болады. Мұндай шығарылымдар туралы мәліметтер уақыт өте Umetryx платформасында пайда болады, бірақ олар бойынша кепіл жоқ: банкте проблемалар туындаса, инвесторлар тек оның төлем қабілеттілігіне ғана сене алады.
Cryptalist талдауы: Бірыңғай әдіснамасы бар UPI желісіне көшу және Bloomberg, Refinitiv мен Cbonds-та болу — жаһандық капиталдың Өзбекстан нарығына кіру кедергілерін төмендететін институционалдық сигнал. Негізгі фактор индекстердің өтімді қағаздармен нақты толығуы және ETF-тердің іске қосылуы болып қала береді, оларсыз реформаның әсері шектеулі болады. 2027–2028 жылдар перспективасы мемлекеттік компаниялардың алдағы IPO сапасына және капитал нарығы туралы заңның түпкілікті мәтініне тікелей байланысты.