1 қыркүйектен бастап Ресейде криптовалюталарды реттеу туралы заң формальды түрде күшіне енді. Алайда бұл күнді жаңа нарықтың нақты іске қосылуы деп санау мерзімінен бұрын болар еді. Тек құқықтық контур құрылды, оның ішінде әлі де жұмыс істейтін биржаларды, цифрлық депозитарийлерді, есеп айырысу инфрақұрылымын және қаржы компанияларына арналған дайын өнімдерді құру қажет. Бұл ұзақ жолдағы тек алғашқы қадам ғана.
Өтпелі кезең: құруға уақыт
Нарық қатысушыларына 2027 жылдың 1 шілдесіне дейін өтпелі кезең берілді. Алдағы айларда брокерлердің криптовалютамен жұмыс істеуге дайындығы туралы дауыстап мәлімдемелерін емес, экожүйенің өзінің қалай құрылатынын бақылау әлдеқайда қызықты. Заңнама ойын ережелерін анықтады, бірақ нақты құралдар мен өтімділік пайда болғанда ғана ойынның өзі басталады.
Сақтау және функцияларды бөлу
Негізгі сын-қатерлердің бірі активтерді сақтау болады. Ресейлік модель құнды қағаздар бүгінде есепке алынатындай, криптовалютаға құқықтарды есепке алатын цифрлық депозитарийлердің пайда болуын болжайды. Бұл жеке, қатаң реттелетін бизнес. Ресей Банкі мұндай ұйымдарға атқаратын функцияларына байланысты капиталға 50-ден 250 миллион рубльге дейін талаптар белгіледі. Бұл кіру шегін айтарлықтай арттырады және сақтауды сауда алаңының қосалқы опциясы емес, дербес бағытқа айналдырады.
Мұндай архитектура — биржа клиенттің ақшасын қабылдап, мәмілелерді орындап, активтерді сақтайтын классикалық криптонарықтан маңызды айырмашылық. Ресейлік тәсіл бұл функцияларды біртіндеп әртүрлі қатысушылар арасында бөледі. Инвестор үшін бұл инфрақұрылымдық тәуекелдерді әлеуетті түрде төмендетеді, бірақ бизнес үшін өнімді іске қосуды қиындатып, қымбаттатады.
Өтімділік және активтер ассортименті
Екінші маңызды мәселе — өтімділік. Заң ұйымдастырылған саудаға рұқсат береді, ал биржалар сауда режимін өздері анықтай алады және нарықтық бағаларды есептей алады. Алайда алаңның болуы өздігінен өтімді нарықты құрмайды. Ол үшін ірі қатысушылар, маркетмейкерлер және жеткілікті көлемдегі криптовалютаға қолжетімділік қажет. Әйтпесе, ресейлік баға жаһандық бағадан ерекшеленеді, ал спредтер жаппай клиент үшін тым кең болады.
Үшінші шектеу — ассортимент. Реттеуші біліктілігі жоқ инвесторлар үшін тек жеткілікті капиталдандырылған, сауда көлемі және кемінде бес жылдық баға тарихы бар ең өтімді криптовалюталарды ғана рұқсат етуді ұсынады. Сондықтан бірінші кезеңде криптобиржалардың пайдаланушыларына таныс жүздеген монеталар туралы емес, ірі активтердің шағын жиынтығы туралы сөз болады.
Өнім экономикасы және екінші кезең
Ақырында, өнімнің өзінің экономикасы қалады. Қаржы компаниялары сақтау инфрақұрылымын, комплаенсті, мәмілелерді орындауды және жаңа реттеуші талаптардың орындалуын төлеуге мәжбүр болады. Ресей Банкі нарық қатысушыларының қаржылық тұрақтылық нормативтерінде криптовалюталық тәуекелдерді есепке алуды ұсынып отыр. Нәтижесінде делдал үшін басты мәселе BTC-ді қосымшаға техникалық тұрғыдан қоса алатыны емес, мұны клиент әдеттегі криптобиржамен салыстырғанда бәсекеге қабілетті деп санайтын комиссиямен жасай алатыны болады.
Сондықтан 1 қыркүйекті Ресей криптонарығының дамуының екінші кезеңінің басы ретінде қарастырған жөн. Бірінші кезең заңнамалық болды: ол кімнің және қандай шарттармен криптовалютамен жұмыс істеуге құқығы барын анықтады. Енді күрделірек кезең басталады — бұл нормаларды жұмыс істейтін нарықтық инфрақұрылымға айналдыру. Дәл осы кезең ресейлік реттелетін нарықтың қандай болатынын көрсетеді. Заң оған өмір сүруге рұқсат берді, ал қатысушылар оның үстінде ыңғайлы, өтімді және экономикалық тұрғыдан тиімді сауда жасауға болатынын дәлелдеуі тиіс.
Менің көзқарасым: сақтау мен сауда функцияларын бөлу — институционалдық жетілуге жасалған қадам, бірақ ол сөзсіз шығындарды арттырады. Қысқа мерзімді перспективада бұл жаһандық биржалардың төмен комиссияларына үйренген бөлшек трейдерлер үшін ресейлік алаңдарды тартымдылығын төмендетуі мүмкін. Жаңа модельдің табысы жергілікті ойыншылардың формальды талаптарға сай болуымен ғана шектелмей, нақты құндылық ұсына алуына байланысты болады.