Өзбекстан қаржы нарығын дамытудың жаңа кезеңіне шығып отыр. Қарауға ұсынылған «Капитал нарығы туралы» заң жобасы инвесторлардың құралдарын — туынды қағаздардан бастап исламдық сукук облигацияларына дейін — айтарлықтай кеңейтеді. Компаниялар капитал тартудың жаңа тетіктеріне қол жеткізеді, алайда жеңілдіктердің нақты параметрлері мен қағаздарды шығару шарттары құжат түпкілікті қабылданғаннан кейін ғана белгілі болады.
Заң жобасы Олий Мажлистің Заңнама палатасында бірінші оқылымнан өтіп, 14 қазан жағдайы бойынша екінші оқылымға дайындалып жатқан. Құжат 16 тарау мен 123 баптан тұрады және 2015 жылғы «Бағалы қағаздар нарығы туралы» қолданыстағы заңның нормаларын айтарлықтай қайта қарайды. Реформаның негізгі мақсаттарының бірі — 2030 жылға қарай қор нарығына 10 трлн сом инвестиция тарту.
Нарықта қандай құралдар пайда болады
Жаңа заң тек акциялар мен облигацияларды ғана емес, туынды құралдарды да қамтиды: опциондар, фьючерстер, форвардтар, своптар және баға айырмасына арналған келісімшарттар. Реттеу ипотекалық кредиттер сияқты активтер пулымен қамтамасыз етілген жабынды облигацияларға, сондай-ақ секьюритиленген қағаздар мен экологиялық және әлеуметтік жобаларға арналған тұрақты даму қағаздарына қолданылады. Инвесторлар инвестициялау үшін кеңірек таңдауға, ал компаниялар ақша тартудың жаңа тәсілдеріне ие болады.
Заң жобасының жеке блогы сукукке — исламдық қаржыландыру принциптеріне негізделген бағалы қағаздарға арналған. Құжат серіктестікке, жалға алуға, сауда және агенттік қатынастарға негізделген осындай қағаздардың негізгі түрлерін қамтиды. Инвесторларды қорғау үшін сукук иелерінің өкілі институтын және исламдық стандарттарға сәйкестікті растау тетігін енгізу ұсынылады.
Реформа мәмілелер бойынша тәуекелдерді қалай төмендетеді
Орталық контрагент институты — әрбір сатушы үшін сатып алушы және әрбір сатып алушы үшін сатушы болатын ұйым — енгізіледі. Мұндай схема сауда қатысушыларының бірінің міндеттемелерді орындамау тәуекелін төмендетуге бағытталған. Кастодиандық қызметті лицензиялау және Орталық депозитарийдің өкілеттіктерін кеңейту, сондай-ақ облигация иелерінің өкілдері мен өзін-өзі реттейтін ұйымдар институттарын құру жоспарлануда.
Рейтингтік агенттіктер, басқарушы компаниялар және инвестициялық қорлар рұқсат беру схемасы бойынша жұмыс істейтін болады. Заң инвесторларды санаттарға бөліп, білікті инвесторларды бөліп көрсетеді — бұл дәстүрлі түрде жаңадан келгендердің ең тәуекелді құралдарға қол жеткізуін шектейді.
Салық жеңілдіктері және шетелге шығу
Ұзақ мерзімді институционалдық және жеке инвесторларды тарту үшін салықтық ынталандырулар ұсынылады. Салықтан босату жекелеген инвестқорлардың кірістеріне және жабынды облигациялар мен секьюритиленген қағаздармен кейбір операцияларға қатысты болуы мүмкін. Компаниялардың облигациялары мен сукуктен түсетін жекелеген кірістер бойынша жеңілдіктер 2038 жылға дейін қолданылады, бірақ нақты шарттар заңнамалық рәсім аяқталғаннан кейін ғана белгілі болады.
Заң жобасы сондай-ақ Өзбекстанда халықаралық қаржы ұйымдарының облигацияларын шығаруға рұқсат береді және жергілікті компаниялардың шетелдік капитал нарықтарына шығуына жағдай жасайды. Құжатты дайындауға ЕҚДБ, Халықаралық қаржы корпорациясы, Азия және Ислам даму банктері Біріккен Ұлттар Ұйымының Даму бағдарламасымен бірлесіп, сондай-ақ IOSCO, АҚШ Сауда министрлігі және SEC қатысты.
Реформаға қажеттілік нарықтың жылдам өсуімен байланысты: акциялар шығарылымының көлемі 2023 жылғы 189,7 трлн сомнан 2026 жылдың 1 шілдесіндегі 269,4 трлн сомға дейін өсті. Корпоративтік облигациялар шығарылымы сол кезеңде 1,06 трлн-нан 7 трлн сомнан астамға дейін өсті, ал қор биржасындағы сауда айналымы 2023–2025 жылдары шамамен алты есе өсіп — 17,6 трлн сомға жетті.
Заңнаманы жаңарту қалқымалы купонды мемлекеттік қағаздарды талқылаумен тұспа-тұс келді: Өзбекстан Орталық банкі мен ХВҚ кірістілігі банкаралық UZONIA мөлшерлемесіне ілесетін облигацияларды қарастыруда. Инвесторларды қорғау және шетелдік нарықтарға шығу туралы нормалар билік 2027–2028 жылдары IPO-ға дайындап жатқан бес ірі мемлекеттік компания үшін де маңызды, оның ішінде Uzbekistan Airways және Узпромстройбанк (SQB).
Cryptalist талдауы: Өзбекстан капитал нарығының толыққанды институционалдық инфрақұрылымын қалыптастырып, бұл шетелдік капитал үшін кедергілерді төмендетеді және исламдық қаржы құралдарына қол жеткізуді ашады. Криптоиндустрия үшін бұл реттеушінің активтерді токенизациялау және секьюритилендіру бағытында қозғалысы туралы сигнал, бұл болашақ цифрлық құралдар үшін негіз бола алады. Негізгі тәуекел — жеңілдіктердің түпкілікті параметрлерінің кешігуі және IPO кезінде қағаздарды қайта бағалау, бұл капиталдың нақты ағынын шектеуі мүмкін.