Оңтүстік Кореяның KOSPI индексі 3 қарашада маусымдағы рекордтан 38%-ға төмен деңгейде жабылды, дегенмен SK Hynix өзінің өндірістік қуаттарын 2029 жылға дейін сатылып кеткен деп атайды. Чип өндірушілерге инвестиция салушылар үшін бұл негізгі тәуекелдің айқын еске салуы: клиенттермен ұзақ мерзімді келісімшарттар акция бағасының өсуіне кепілдік бермейді.
Жад өндірушілері шынымен де зауыттардың толық жүктелуінен ұтыс алады. Алайда акционерлер үшін басқа нәрсе маңыздырақ — тапсырыстар нақты жеткізілімге айнала ма және соңында компанияларда қанша ақша қалады. Бұл тәуекелдер чиптерді сатып алатын американдық техноалыптардың бағалы қағаздарын ұстаушыларға да қатысты: ЖИ инфрақұрылымына миллиардтаған инвестициядан кейін кейбір компанияларда миллиардтаған доллар бос қаражат қалса, басқалары минусқа кетеді.
SK Hynix келісімшарттары акциялардың өсуіне кепілдік бермейді
SK Hynix-тің «2029 жылға дейін сатылып кеткен» деген тұжырымы компания әлі де клиенттермен келіссөз жүргізіп жатқан сұранысты да қамтиды. Жад өндірушісі 28 қазанда 2027 және 2028 жылдардағы қуаттардың 50%-дан астамына ұзақ мерзімді келісімдерді ашты, олардың бағалары келісілген шектерде өзгеруі мүмкін.
Мұндай келісімшарттар түсімді болжамды етеді, бірақ әрбір болашақ сатылымды бекітпейді және акция бағасын қорғамайды. KOSPI 22 маусымдағы рекордтан 38%-ға төмендеді. Тайваньдық TAIEX осы уақыт ішінде 6 қазандағы шыңынан 13,1%-ға, ал жапондық Nikkei 225 маусымдағы максимумнан 2 қарашаға дейін 12,8%-ға жоғалтты (3 қарашада Жапонияда биржа жұмыс істемеді). Қытайдың STAR 50 технологиялық компаниялар индексі тек қазан айында 24,1%-ға арзандады.
Американдық чип сатып алушылардың бос ақша ағыны айтарлықтай ерекшеленеді — жабдықтар мен ғимараттарға инвестициядан кейін қалатын қаражат. Alphabet көрсеткіші қыркүйек тоқсанында реттеушінің 5,2 млрд доллар айыппұлын ескергенде 9,1 млрд доллар минусқа кетті. Microsoft 18,6 млрд доллар плюспен шықты және 2027 жылдың маусымында аяқталатын қаржы жылының қорытындысы бойынша оң нәтижені сақтауды күтеді.
Microsoft-та 2026 күнтізбелік жылға күрделі шығындарды шамамен 170 млрд доллар деп бағалады, бұл үшінші тарап жеткізушілердің қуаттарды іске қосудағы кідірістеріне сілтеме жасады. Компанияда клиенттердің сұранысы әлі де ұсыныстан басым екенін атап өтті. Төменірек шығындар тек жеткізілімдердің ауысуын көрсетуі мүмкін, есептеу қуаттарына қызығушылықтың әлсіреуін емес. Жүктелген зауыт өздігінен акцияларды тиімді сатып алуға айналдырмайды — бастысы, қол қойылған тапсырыстар жеткізілген жабдыққа айнала ма, ол өтеле ме және акционерлерге қанша ақша қалады.
Чип экспорты өсуде, ал чип өндірушілердің акциялары арзандауда
Сауда статистикасы күшті сұранысты растайды: Оңтүстік Корея қазанда жартылай өткізгіштерді 56,4 млрд долларға экспорттады, бұл бір жыл бұрынғыдан 259%-ға көп. Шамамен 50,1 млрд доллар жад микрочиптеріне, соның ішінде ЖИ үдеткіштеріне арналған HBM-ге тиесілі болды.
Сонымен қатар корей чип өндірушілерінің қағаздары 2008 жылғы дағдарыстағыдан арзанырақ болды: KOSPI Semiconductor салалық индексі 28 қазанда бар болғаны 2,8 күтілетін жылдық пайдамен бағаланды, тарихи орташа шамамен 9,8 болған. Мұндай төмен бағалау көптеген инвесторлар жад өндірісін әлі де өрлеуден кейін құлдырау келетін циклдік бизнес деп санайтынын көрсетеді.
Күрт секірістер жалпы көріністі өзгертпейді. KRX биржасы 28 қазанда сатып алуға sidecar-ды қайта қосты, сол кезде KOSPI SK Hynix есебінен кейін 4%-дан астам өсті, — бұл механизм автоматты бағдарламалық сатып алуларды бес минутқа тоқтатады. Мұндай секірістерге қарағанда, инвесторлар компаниялардың әрбір жарияланымына қатты әрекет етеді және тапсырыстардың жеткізілім мен пайдаға айналатынын растауды күтеді.
Cryptalist талдауы: Жад экспортының рекордтық деңгейі мен корей чип өндірушілерінің тарихи төмен мультипликаторлары арасындағы алшақтық секторды бағалаудағы құрылымдық өзгерісті көрсетеді: нарық ұзақ мерзімді келісімшарттар үшін төлеуді тоқтатты және тапсырыстардың ақша ағынына айналуының дәлелдерін талап етеді. Бұл алшақтық расталған жеткізілімдер мен тұрақты маржамен жабылмайынша, жад өндірушілерінің және олардың американдық тапсырыс берушілерінің қағаздарындағы құбылмалылық жоғары болып қалады, ал ЖИ инфрақұрылымдық шығындарының қызып кету тәуекелі бүкіл технологиялық сегментке қысым жасайды.