Ресейдің мемлекеттік қарыз нарығы іс жүзінде толығымен ішкі инвесторлардың бақылауына өтті. Қазан айының басында федералдық заем облигацияларындағы резидент еместердің үлесі соңғы жылдағы ең төмен деңгейге — бар болғаны 2,9%-ға дейін қысқарды. Жеке инвесторлар үшін бұл ОФЗ бағалары енді сыртқы капитал ағындарымен емес, ішкі сұраныспен айқындалатынын білдіреді.
Шетелдік инвесторлар мемлекеттік облигацияларды сатып алуды іс жүзінде тоқтатты, сол себепті мемлекетке төмен пайызбен қарыз алу қиындады, ал қарызға қызмет көрсетуге жұмсалатын өсіп келе жатқан шығыстар бюджетке жүктеледі. Сонымен қатар, жеке инвесторлар үшін мұның белгілі бір пайдасы да бар: сатып алушылар аз болған кезде Қаржы министрлігі жаңа шығарылымдар бойынша жоғарырақ табыстылық ұсынуға мәжбүр болады.
Резидент еместер мемлекеттік қарыздың 3%-дан азын ұстайды
2026 жылғы 1 қазанда ОФЗ-дағы резидент еместердің үлесі 2,9%-ға дейін төмендеді. Бір ай бұрын бұл көрсеткіш 3%, ал бір жыл бұрын — 3,9% болды, яғни 12 айда ол 1 пайыздық тармаққа қысқарды.
Қазан айының басындағы жағдай бойынша резидент еместер номиналдық көлемі 974 млрд рубль болатын ОФЗ ұстады. Бұл ретте нарықтың жалпы көлемі 34,014 трлн рубль болды, сондықтан мемлекеттік қарыздың әрбір 100 рубліне шетелдіктердің үлесіне 3 рубльден аз тиесілі.
Төмендеу мемлекеттік қарызды толығымен дерлік ресейлік банктер, зейнетақы қорлары және жеке инвесторлар қаржыландыратынын білдіреді. Сыртқы сұраныс баға ауытқуларын іс жүзінде жұмсартпайды: егер ішкі сатып алушылар бағалы қағаздарды сата бастаса, оларды нарықта алмастыратын ешкім болмайды.
Облигация нарығында не болып жатыр
Қыркүйектегі төмендеу тамыздағы ағынды жоққа шығарды: ол кезде шетелдіктер ОФЗ-ға салымдарын 37 млрд рубльге арттырып, 1,048 трлн-ға жеткізген болатын. Қыркүйекте резидент еместердің портфелі шамамен 74 млрд рубльге қысқарды, сондықтан тұрақты бетбұрыс туралы айту әзірге ерте.
Әлсіз сыртқы сұраныс жағдайында мемлекет үшін қарыз алу қымбаттай түсуде. Екі аукционда Қаржы министрлігі ОФЗ-ПД-ны таза бағалармен 113,1 млрд рубльге орналастырды, табыстылығы 16%-дан жоғары болды. Тұрақты купонды бағалы қағаздар бойынша мұндай деңгей соңғы рет 2025 жылдың мамырында тіркелген еді, ал ұзақ шығарылымдар енді жоғары табыстылықты ұзақ мерзімге бекіткісі келетін зейнетақы және пай қорларын тартып отыр.
Мәскеу билігі де инвесторлардың ақшасына нарыққа шығуы мүмкін: 2027–2029 жылдарға арналған бюджет жобасында қарыз алу лимиті жылына 300 млрд рубльге дейін қарастырылған. Қала 2024 жылдан бері облигацияларды орналастырған жоқ, ал оның қайта оралуы ұсынысты арттырады, оны іс жүзінде толығымен ресейлік сатып алушылар сатып алады.
Cryptalist талдауы: ОФЗ нарығының сыртқы капиталдан толық дерлік оқшаулануы оны жабық жүйеге айналдырады, онда табыстылық жаһандық мөлшерлемелермен емес, ішкі өтімділік пен бюджеттік қажеттіліктер теңгерімімен айқындалады. Институционалдық инвесторлар үшін бұл бір мезгілде дағдарыстық сатылымдар кезіндегі төмен өтімділік тәуекелі де, ұзақ шығарылымдар бойынша 16%-дан жоғары табыстылықты бекіту мүмкіндігі де. Одан әрі динамика ресейлік банктер мен қорлардың Қаржы министрлігі мен Мәскеудің жаңа орналастыруларына деген тәбетіне байланысты болады.