Ақша-несие саясатының траекториясы мәселесі қайтадан экономикалық блоктың назарында болды. Шығыс экономикалық форумдағы сигналдарға қарағанда, ресейлік нарық әлеуетті жұмсартуды күтуде: пікірталас Орталық банк директорлар кеңесінің қыркүйектегі отырысында негізгі мөлшерлемені төмендету мүмкіндігі айналасында өрбіді.
Ресми тұлғалар мен ірі банктердің өкілдері векторды бағалауда сирек кездесетін бірауыздылықты көрсетуде. Бір жағынан, вице-премьер мөлшерлемені одан әрі төмендету перспективасын инвестициялық белсенділікті ынталандыруы тиіс жылдық инфляцияның баяулауымен байланыстырады. Тамыз айының соңындағы бағалаулар бойынша, жылдық көрсеткіш шамамен 6,3%-ға дейін баяулады, бұл қатаң саясатты қайта қарауға негіз қалайды. Екінші жағынан, ең ірі мемлекеттік банктің басшысы төмен қарай тегіс, бірақ бір бағытты қозғалысты күтеді, циклдің шыңы өтіп кеткенін және жоғарылатуға қайта оралу болмайтынын атап өтеді.
Консенсус-болжам: үзіліс немесе төмен қадам?
Жетекші қаржы институттарының сарапшылары 11 қыркүйектегі отырыста реттеушінің алдында мөлшерлемені 14% деңгейінде сақтау мен оны 25 базистік тармаққа 13,75%-ға дейін төмендету арасында таңдау тұратынына келіседі. Үзіліс пайдасына дәлелдер салмақты көрінеді: тамыздағы маусымдық түзетілген инфляция шамамен 7% деп бағаланады, ал үш айлық көрсеткіш шілдедегі 8,4% пен маусымдағы 5,4%-дан кейін 10%-ға дейін үдеді. Мұндай статистика реттеушіге агрессивті әрекет етуге әрең мүмкіндік береді.
Дегенмен, реттеушінің риторикасы соңғы уақытта инфляциялық процестердің баяулауын мойындау жағына ығысқанын ұмытпау керек. Орталық банк жұмсарту цикліне адалдығын көрсету үшін символдық төмен қадам жасауы ықтимал. Интрига шешім жарияланғанға дейін сақталады.
Бұл нарықтар мен инвесторлар үшін нені білдіреді?
Экономиканың нақты секторы үшін мынаны түсіну маңызды: несиелердің тез арзандауы болмайды. Тіпті оптимистік сценарийде де, ипотека бойынша орташа нарықтық мөлшерлемелер 18–19% диапазонында қалады, ал комиссияларды ескере отырып, қамтамасыз етілмеген тұтыну несиелерінің толық құны — 30–34% деңгейінде. Қарыз қаражатының қолжетімділігінің айтарлықтай жақсаруы, ең ықтимал, 2027 жылдан ерте болмайды.
Осыған байланысты депозиттер бойынша ағымдағы жоғары мөлшерлемелерді бекіту стратегиясы ең ұтымды болып көрінеді. Жұмсарту циклі созылмалы және сақ болады, сондықтан салымдар бойынша ағымдағы кірістіліктер жақын екі жылдық көкжиекте шыңдық болуы мүмкін.
Менің көзқарасым: Нарық қыркүйектегі үзіліс ықтималдығын жете бағаламай отырған сияқты. Инфляция бойынша деректер, әсіресе үш айлық трендтер, әлі де нысаналы бағдарлардан алыс. Реттеуші, ең ықтимал, девальвациялық күтулерді тәуекелге ұшыратпау үшін баға қысымының неғұрлым тұрақты баяулауын күтуді жөн көреді. Алайда қатаңдату циклінің аяқталғаны туралы сигналдың өзі котировкаларға енгізілген, және бұл борыштық нарық үшін басты позитив.