Әлемдегі ірі биржалық топтар өз акцияларын Kraken инфрақұрылымы арқылы блокчейнге аударуда. Сонымен қатар, сауда платформасының аналық компаниясы Payward биржаға шығуға асықпайды: листингтің алдын ала мерзімі 2027 жылдың екінші тоқсанына ауыстырылды. Бұл шешім — әлсіздік белгісі емес, дәстүрлі қаржының болашағы үшін күрестегі стратегиялық маневр.
Жылдам IPO орнына жаңа бизнес-модель
Payward IPO-ға құпия өтінімді 2025 жылдың қарашасында берген болатын, алайда 2026 жылдың наурызында процесс тоқтатылды. Агрессивті түрде қоғамдық нарыққа шығудың орнына компания Уолл-стрит пен цифрлық активтер арасында көпір құруға назар аударды. Бұл жай серіктестік емес, нарықтық инфрақұрылымның түбегейлі қайта құрылуы туралы мәселе.
Негізгі жоба — Лондон қор биржасындағы 100 ірі компанияны токенизациялау. Олардың акциялары 1:1 қамтамасыз етілген xStocks токендеріне айналады. Бағдарлама қазірдің өзінде 110-нан астам елдің инвесторларына қолжетімді, дегенмен Ұлыбритания мен АҚШ тұрғындарына қолжетімділік әзірге жабық. 2025 жылдың маусымынан бері xStocks эмиссиясының көлемі $40 млрд-қа жетті, ал ұстаушылар саны 200 000-нан асты.
Инфрақұрылым үшін жарыс: Deutsche Börse және Nasdaq
Наурызда Nasdaq да осыған ұқсас келісім жасады. Payward-пен бірге реттелетін алаңдар мен жария блокчейндер арасында токенизацияланған акцияларды жылжытуға арналған интерфейс әзірленуде. Іске қосу 2027 жылдың бірінші жартысына жоспарланған. Ал сәуірде Deutsche Börse Payward-тың шамамен 1,5% акциясын $200 млн-ға сатып алды — бұл жай инвестиция емес, дәстүрлі қаржы истеблишменті тарапынан сенім сигналы.
Айта кету керек, АҚШ-та Hyperliquid де осындай жолды пысықтауда, бұл тұрақты трендтің қалыптасуын көрсетеді.
Неліктен кейінге шегеру логикалық
Қаржылық көрсеткіштер сақтықты түсіндіреді. 2025 жылдың қарашасында Payward $20 млрд бағалаумен $800 млн тартты (раундты Jane Street және Citadel Securities басқарды). Алайда сәуірдегі мәміле компанияны шамамен $13,3 млрд-қа бағалады. Бірнеше ай ішінде бағалау үштен бірге дерлік төмендеді.
Операциялық нәтижелер де аралас: екінші тоқсанда түзетілген кіріс 17%-ға — $508 млн-ға өсті, бірақ EBITDA жыл ішінде 71%-ға құлдырап, $23 млн-ға жетті. Платформадағы сауда көлемі 18%-ға азайып, $310 млрд-қа түсті. Осы аяда Payward активтерді сатып алуды жалғастыруда: мамырда Bitnomial деривативтік алаңы бойынша мәміле жабылды, бұл компанияға АҚШ-тағы реттелетін деривативтердің толық жиынтығын береді — бұл стекті жалға беру жоспарлануда.
«Сала біздің айналамызда шоғырлануда. Біз компанияны дәл осындай жағдайларда барынша жылдам өсу үшін құрдық», — деді Payward-тың бірлескен бас директоры Арджун Сети.
Компания құжаттарында листинг мүлдем аталмайды. Алдымен «бөтен» нарықтар үшін инфрақұрылымды іске қосады. Оның төлемі инвесторлардың мойнында қала ма, әлде мәміле комиссияларына енгізіле ме, — әзірге белгісіз.
Менің талдауым: Payward шешімі прагматикалық көрінеді. Бағалау төмендеп, EBITDA әлсіз болған кезде IPO-ға шығу сәтсіздікке ұшырар еді. Оның орнына компания «алтын кенішіне» айналуы мүмкін бизнес құруда: акцияларды токенизациялау — дәстүрлі капиталдың триллиондаған доллары DeFi-ге ағатын көпір. Егер модель жұмыс істесе, 2027 жылға қарай Payward бағалауы бұрынғы $20 млрд-тан айтарлықтай жоғары болуы мүмкін.